公司新闻
Company News

初见张一甫,比起网上的照片,本人显得更为瘦高,带着黑框眼镜,被调侃还会脸红,有种理科生的羞涩,但一聊起投资立刻气场倍增。

生物学专业出身的张一甫,自入行担任助理研究员起,就一直坚持在医药领域的深耕钻研。从研究员到基金助理,再到基金经理,一路成长。

2018年,医药行业经历了大幅上涨时期,也经历了快速下跌,对基金经理形成了不小的考验。年终盘点,张一甫管理的上投摩根医疗健康股票成为主动股票型基金的第一名。

能斩获这样的业绩或许有几个原因。比如理念、比如风格、比如方法。但肯定离不开他对自己投资标的的高要求:张一甫只投资自己擅长的行业,而擅长的标准是——要在里边挣到别人挣不到的钱。

“我不预测股价涨跌,预测是不可能的事。我做的事是对股价(涨跌)作反应。”

看清“生意”的门道

张一甫常说,在研究上他会比较关注“生意”的门道。不同于人们常说的“商业模式”,他坚持用“生意”这种看似老派的词语来表述,他认为这一用语更准确。

“生意,就是什么样的人做了什么样的事情,组织成了一个怎样的经济实体。其产生的资金流动,又沉淀了多少资产。投资人观察这些生意能为股东创造多少回报,就构成了一个朴素的定价逻辑。”

由于不同公司的“生意”存在很大不同,所以不能放在同一个平面做比较。基金经理要根据产业本身的逻辑,来界定基本面和股价之间的映射关系。

比如,财务数据,不同的生意门类需要关注的点不一样。核心是要找,报表里面有信息量的部分,和生意最相关的指标。

以医药研发外包企业为例,核心业务就是为其他医药企业做外包业务。这决定了,它必然是一个雇佣很多员工、并借助某一类固定资产来产生收益的生意。

而这种生意里,不同的技术级别、行业地位的公司,毛利率等投入产出比数据就不一样。这一数据的高低就证明了它在产业里面的地位。如果再观察企业下游需求的发展,以及公司竞争力,大致就会得到合理的价格和市值估测。

再以医疗服务企业为例,这类企业本质上面向终端消费者,提供服务。所以,消费者的品牌认知,最后会反映出企业的壁垒和溢价。

这个时候,这类企业随着它经营的时间越长,盈利水平也会越来越好。这在眼科和口腔连锁企业中表现得尤为明显,但体检就没那么明显。因为,后者就是单位买单。

做擅长的投资,买入要耐心

尽管是医药基金,张一甫的投资依然有很明确的原则。

首先,他集中投资于自己擅长的领域。

对于是否擅长一个行业,张一甫的判断标准是:能在里边挣到别人挣不到的钱。

如果一个人总能在这行业里挣到钱,而别人挣不太到,这个在他看来就是擅长。也就是说这是一个相对概念。

张一甫对自己的判断是:在医药的各个细分行业里,设备、耗材、商业服务、药品等算是比较擅长的。

其次,张一甫投资中对净值回撤高度重视,“少挣钱没关系,但是亏得多不太好”。

张一甫还认为,在止盈操作上,他不会从一家公司去孤立地判断“贵了还是依然便宜”,他会将其与同类公司进行对比,“别人都不涨,就它涨50%,那一定会做调整”。这是他认为相对比较容易做的准确的判断。

张一甫管理的产品中有一只今年出现了较大的转型,转型后投资范围涵盖A股、港股和美股等___股票市场,成为一只国内少有布局全球中国生物医药公司的基金。

关于这个基金的建仓节奏,张一甫并不着急,他认为此时不必去做特别激进的操作。

“尤其香港市场,弹性

很大,有可能三个季度没挣到钱,最后一个季度有一个很大的涨幅。但也因为波动大,所以需要耐心一点。”

医药政策调整也有机遇

对于A股市场,张一甫认为,至少在现阶段看起来,状况还比较积极,一部分公司可能还会有一些超额收益。

“从去年到今年最大的变化,就是信用的扩张。股票这种风险资产就会有价格上行。不过更多判断可能需要等3、4、5月数据,这几个月是开工的旺季,数据将更有指向性。”

A股涨到现在,在张一甫看来,还有一些不算太贵的品种。

“比如像新能源行业中的企业,不算便宜,但也不算贵。现在车的消费需求还比较稳定的,但这个需要去观察3、4、5月数据进一步判断。”

“消费类企业值得关注,经济活动慢慢的平稳后,拉长时间看,医药等消费股的估值也不算高。”

在他看来,医药的带量采购

等政策对整体的影响并没有那么悲观,但是一季度并不能代表全年,带量采购的影响主要在后半年。现在不同的领域里面差别很大,国内较为特殊的是有消费属性的医疗服务,由于市场的宽度和深度较大,当前的天花板很难预测。

张一甫提到,八、九年前就可以看得很清楚,医药行业的政策将会发生调整,只不过到2015年这种调整才让市场反应过来。

对于政策上的变化,张一甫看到的还有对医药行业的机遇。

“政策调整后也会有受益的企业,比如在港交所的生物科技板块中,那些现在还没有利润的生物科技公司。另外为创新药做研发、生产、研究等的外包商等也有机会。当然,仿制药这类尽量就回避掉。”

其他新闻
  • PD-1抗体药物首次获批在我国上市我国上市的单抗药物序号 名称 公司 抗体类型 治疗领域1 抗CD3单抗/爱欧山 古巴分子免疫学中心 鼠源 ____的抗排斥治疗.........
    2018-06-22
  •   ___空港跨境物流园首批跨境电商进口商品日前顺利通关放行,将直接运送到全国各地消费者手中,标志着___空港跨境物流园正式运营。据太平机场海关跨境电商监管科负.........
    2019-03-01
  •   新年代我国 央视网音讯:2017年行将曩昔,新的一年就要到来。在___新年代我国特色社会主义思维指引下,曩昔一年我们砥砺前行,获得浓墨重彩的效果。新的一年,.........
    2018-01-02

友情链接

全国免费咨询电话:
公司名称
 公司地址
版权所有:

友情链接


全国免费咨询电话:  公司地址